央廣網上海元月4日消息(記者吳善陽)交通銀行金融研究中心今天發布2018年中國宏觀經濟金融展望,預判2018年我國經濟動能轉換結構優化,高質量發展啟程，預計全年經濟增速為6.7%左右。

　　報告認為，2018年全球經濟整體復蘇，不確定性仍然存在。自2016年下半年以來全球主要經濟體增長加快，2018年將延續回暖勢頭。預計2017年全球經濟增速為3.4%，2018年有望提升至3.7%左右。

　　美國經濟總體保持復蘇步伐。美聯儲一方面提高聯邦基金利率，2018年可能會有2-3次加息；另一方面削減聯邦儲備銀行的資產負債表，其外溢效應對國際市場的資本流動會進一步產生影響。預計2017年美國經濟增長2.3%， 2018年經濟增速進一步加快至2.7%左右。2018年影響美國經濟增長的負面因素依然存在。一系列經濟促進計劃將面臨財政資金吃緊壓力，對外推行貿易保護主義可能遭到主要貿易伙伴的反制措施，通過減稅等措施進一步拉動就業的作用遞減。

　　歐洲經濟逐漸改善，依然面臨諸多考驗。2017年黑天鵝風險下降，歐洲經濟增長勢頭好于預期，投資規模擴大，工業產品價格恢復性上漲，融資環境轉好。消費價格指數逐漸上升，已無通縮擔憂。預計2017年歐盟經濟增長2.1%，2018年加快至2.3%。英國脫歐、民粹主義、難民危機等問題仍將阻撓歐洲一體化發展。歐盟成員國發展不均衡，不同國家在經濟增長、債務水平、就業狀況、社會福利等方面差距較大，導致分歧和摩擦繼續存在，拖累歐盟經濟增長步伐。

　　日本經濟增長內需不足，復蘇勢頭可能難以延續。日本經濟已連續7個季度正增長，主要得益于外需回暖，但內需仍然不足。在特朗普新政和美聯儲加息的外部環境影響下，日本央行的超寬松貨幣政策面臨困難，刺激作用遞減但又不敢貿然結束，陷于進退兩難境地。制造業丑聞不斷爆出，核心機械訂單下降，經濟增長動能可能減弱。預計2017年日本經濟增速為1.5%，2018年放緩至1.4%。

　　新興經濟體增長加快。在全球經濟復蘇、需求回暖、貿易增長的帶動下，新興市場經濟體增長加快，國際收支狀況改善。技術進步和革新帶來全球產業價值鏈重構，新興市場國家大都經歷產業結構調整。預計2017年發展中國家經濟增長4.3%，2018年加快至4.6%。全球貿易保護主義加重，新興經濟體部分產品出口可能受到關稅和非關稅壁壘影響。美聯儲加息和美國減稅引起美元走強預期，可能會加重新興經濟體貨幣貶值和資金流出壓力。部分資本市場不完善、金融系統較脆弱、管控能力較低的新興市場國家可能會出現局部的金融動蕩。

　　報告預計，2018年我國經濟增長平穩，質量提升加快，波動幅度明顯縮小。隨著消費超過投資成為拉動經濟增長的主要動力，我國經濟增速的季度波動幅度明顯縮小，2015-2017年經濟增速的季度波動幅度維持在0.1個百分點上下，這種由動能轉換和韌勁增強帶來的穩態在2018年仍會維持。

　　預計經濟增長三大動能在2018年可能出現“一升一緩一穩”態勢，即出口增速回升、投資增速放緩、消費增速平穩。出口在美國歐洲等主要經濟體繼續復蘇的帶動下增速會繼續上升。幾大主要貿易伙伴經濟的改善將繼續有利于中國出口的增長，預計2018年中國出口增速高于2017年，達到10%左右。金融去杠桿、企業去杠桿、金融協調監管政策收緊等因素都會影響固定資產投資的資金來源。加強融資平臺公司管理，清查利用PPP項目、各類投資基金變相舉債，可能制約地方政府的融資能力，影響基建投資。預計2018年固定資產投資增速放緩至6.5%左右。在小排量汽車退稅政策退出以及新能源汽車補貼減少等政策影響下，汽車消費增速會有所放緩。房地產市場繼續受到政策嚴格調控，住房相關消費增速可能放緩。而居民收入增長、消費升級及養老改革等政策則對消費形成支撐，預計2018年消費增速在10%左右。

　　房地產成交走弱，開發投資保持一定增速。隨著“房住不炒”定位強化和“租購并舉”建設加快，2018年房地產市場成交增速將繼續下滑，其中棚改貨幣化安置效應不褪色，而去庫存政策逐漸退出的影響則較大，商品房銷售面積同比增速或回落至-10%~-5%。商品房銷售和開發投資之間的“鏈條邏輯”不變，成交降速和資金收緊依然會對后續開發形成制約，而新開工和土地成交增速不低將使房地產投資增速不會大幅下滑，或還能實現5%以內的正增長。

　　CPI略有上升，PPI高位回調，通脹水平溫和。在去杠桿、防風險和監管政策趨緊的背景下，流動性不會大幅釋放，通脹壓力抬升缺乏貨幣金融條件。2017年初以來食品價格持續為負，2018年可能恢復性上升。在國內投資需求趨弱的情況下，2018年工業產品價格上漲步伐將會放緩，PPI難以重拾大幅攀升之勢。前期價格上漲較大的上游產業價格可能出現回調，價格漲勢則會在一定程度上從上游向中下游傳導。去產能持續推進和環保限產力度加大則對產品價格形成支撐。預計2018年CPI上漲2%左右，高于2017年；PPI平均漲幅約3.5%左右，低于2017年。CPI和PPI之間的剪刀差逐漸收窄，物價水平相對較為溫和。

　　2018年中國經濟將平穩運行，增速可能略有放緩，預計全年經濟增速為6.7%左右，高于年度增長目標。經濟總量及增速難起波瀾，但質量提升步伐加快。經濟動能結構轉變，消費持續超過投資；第三產業增速持續超過第二產業，服務業增長存在新的機會；供給側結構性改革導致產業內結構升級和行業集中度提升，帶來效率提升和強者恒強效應；數字經濟和互聯網+快速發展，帶來創新型和技術領先型企業發展機會。2018年中國經濟可能存在三個潛在風險。發達經濟體貨幣政策正常化對新興經濟體資本流動和貨幣匯率可能形成沖擊；美國推行貿易保護主義對我國出口帶來負面影響；政策多重收緊可能形成金融市場疊加效應。

　　報告預計，2018年我國貨幣信貸增速放緩，資本流入匯率穩定。

　　信貸增速小幅下滑，社融結構進入調整期。2018年，信貸增速將穩中緩降，房地產調控帶來的居民中長期貸款增速放緩、地方債置換重新提速對企業貸款的下沉效應都可能是影響信貸增速的重要因素。而在市場利率的上升和監管趨嚴進程中所出現的表外融資向表內轉移，則促使部分直接融資需求轉向信貸需求，使得短期信貸在社會融資中的占比居高難下。考慮到美國加息等外部因素和國內因素對利率產生的雙重推動，可能推遲利率“見頂”，進而影響社融中直接融資占比的提高。全年社融增速與信貸增速缺口可能收窄。綜合預計全年信貸增速在12.5-13.0%附近，全年信貸增量約為15萬億，全年社會融資規模增量約為18.5萬億。

　　M2增速回落體現去杠桿效果，市場流動性時點性偏緊仍是常態。M2增速2018年受信貸在信用創造中作用再度增強影響較大。金融去杠桿以來，金融機構證券投資渠道的信用創造功能受到抑制。在債券市場利率“見頂”之前，金融機構配置債券的意愿不強，該渠道的信用創造功能始終難以明顯增強。這也是一段時期以來M2持續回落的重要原因。2018年由于“脫虛向實”效果的體現，社融和信貸增速的平穩，M2進一步持續下行的可能性不大。在貨幣政策維持穩健中性的態勢下，2018年市場流動性很可能仍會保持總體適度、時點偏緊的常態。

　　資本流動保持凈流入，人民幣匯率總體穩定。2018年中國經濟增速穩中略緩，特朗普減稅、美聯儲加息和縮表等可能從短中長期三個層面對中國資本流動構成壓力。而監管部門針對外匯和資本流動的宏微觀審慎管理仍將持續，資本市場及債券市場開放，有望帶來新增千億元級的資本流入。全球貿易投資回暖總體上有助于中國的資本流入。預計2018年中國國際收支平衡表中非儲備性質金融賬戶順差可能達到1400億美元左右。其中，直接投資順差可能收窄，其他投資波動不大，仍可能保持順差。外匯占款或將小幅增長500億元人民幣左右。特朗普稅改及美聯儲縮表加息可能使中美利差小幅收窄，對人民幣匯率構成一定壓力。但中國國際收支保持順差，外匯市場供求基本平衡，逆周期因子則有助于市場預期分化。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定依然是2018年的政策目標。2018年人民幣匯率將較為穩定，全年可能在[6.3,6.7]區間波動，波幅可能小于2017年。

　　積極的財政政策將更加注重結構性調整。展望未來三年，完成十三五年均增速6.5%以上的難度不大，應該不會顯著加大財政政策穩增長的力度。抓好決勝全面建成小康社會的防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰，需要財政政策維持擴張態勢。預計2018年將延續積極的財政政策，財政赤字水平維持在3%，財政赤字額度約為2.48萬億元。積極財政政策的重點是促進供給側結構性改革和增強民生領域保障，推進減稅降費和財稅體制改革，對基建投資增長的支持力度可能減弱。未來有必要加強財政政策促進經濟結構轉型的力度。一是優化財政支出結構，提升財政資金使用效率；二是加大結構性減稅降費力度，減輕實體經濟稅費負擔；三是更好地支持結構轉型和消費增長關鍵領域，提升經濟增長的質量和效益。

　　穩健中性貨幣政策基調保持不變，宏觀審慎政策將兼顧市場流動性水平適度。2018年“雙支柱”調控框架下貨幣政策和宏觀審慎政策調節適配性將增強，貨幣政策將保持穩健中性的基調。鑒于金融去杠桿促進“脫虛向實”方向十分明確，貨幣市場利率整體上行壓力仍在，貸款利率上升已經影響到實體企業融資成本。未來央行在強化監管和金融去杠桿背景下將兼顧市場流動性水平整體適度。由于當前公開市場和結構性工具較為豐富，準備金政策已經進行了結構性調整和應急性安排，準備金率在未來調整的必要性下降。建議貨幣政策保持真正中性意義上的適度性和從實際需要出發的靈活性，避免貨幣政策、宏觀審慎政策和微觀審慎監管三者同方向運用可能形成的疊加效應，真正扮演好“中性角色”。多措并舉避免貸款利率上升過快，推動融資成本過度上升。關注資管新規下銀行業務調整過程中可能存在的流動性風險。綜合靈活運用現有流動性管理工具，進一步拓寬流動性管理工具適用范圍。

　　“租購并舉”將是2018年長效機制的建設重心。2018年“限購+限貸+限價+限售”四位一體的全面嚴控局面將延續，長效機制將以“租購并舉”為重心加快推進。建議在人口流入壓力較大的城市增加住房租賃供地的同時，把握好商品住房用地供應量，防止形成“變相擠占”誘發地價和房價上漲的局面。地方住房管理部門應加強與互聯網及信息服務公司的政企合作，搭建住房租賃的官方交易和服務平臺，為房源供給和交易監督提供依據。建議為個人申請租賃住房提供租房補貼、個稅抵扣、公積金支付房租等合理的優惠措施。盡管短期內房地產稅立法完成存在難度，但可分批次、分方案逐步落地、差別化執行，存量房占比日趨擴大的重點城市可率先開征或提高稅率。