總量疊加定向 降準(zhǔn)預(yù)計(jì)釋放逾6000億流動(dòng)性

　　總量政策或成未來貨幣寬松主力

　　分析認(rèn)為，上半年仍將看到降息降準(zhǔn)

　　“終于等到你！”在市場(chǎng)人士心中反復(fù)揣度多時(shí)的全面降準(zhǔn)終于出現(xiàn)。

　　2月4日晚間，央行宣布自2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。而在總量政策的基礎(chǔ)上，定向“滴灌”也沒有缺席：央行同時(shí)宣布，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，此次降準(zhǔn)可被視為全面寬松周期開啟，央行貨幣政策在下一階段將走向新常態(tài)，定向工具將與總量政策組合操作，而總量政策有望成為貨幣政策的主力。未來再次的降息、降準(zhǔn)仍可期。

　　華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，初步測(cè)算，此次普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)大約能釋放資金6200億元左右。其中，按照金融機(jī)構(gòu)2014年12月末存款總額113.8萬億元的基數(shù)計(jì)算，普遍降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)大概釋放資金5700億元左右。對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的城商行、非縣域農(nóng)商行和農(nóng)發(fā)行實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放資金不超過500億元。

　　全面寬松符合市場(chǎng)預(yù)期，不過時(shí)點(diǎn)較預(yù)期有所提前。一位分析師對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者稱，1月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很有可能不太理想，所以刺激政策的力度才出乎意料的大。

　　數(shù)據(jù)顯示，PPI已經(jīng)連續(xù)34個(gè)月為負(fù)，CPI也已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月小于1.5%�！斑m當(dāng)放松貨幣，能防止物價(jià)漲幅進(jìn)一步回落。另外，下周24只新股上市，凍結(jié)資金數(shù)萬億元，構(gòu)成降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)選擇的短期理由。”中行國(guó)際金融研究所研究員高玉偉稱。

　　而更重要的是，外匯占款趨勢(shì)性減少的背景下，全面降準(zhǔn)是必然的選擇。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬分析稱，去年四季度我國(guó)資本項(xiàng)目逆差逾900美元，資本流出導(dǎo)致外匯占款收縮，并且在去年12月出現(xiàn)了1200多億的負(fù)增長(zhǎng)，隨著當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期的增加，未來幾個(gè)月外匯占款仍將出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，央行僅靠逆回購(gòu)、MLF等政策工具補(bǔ)充流動(dòng)性屬于治標(biāo)之策，此時(shí)降準(zhǔn)顯得尤為必要和及時(shí)。

　　楊馳表示，央行首次將普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)相結(jié)合，統(tǒng)籌兼顧“保增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”，既體現(xiàn)了全面釋放流動(dòng)性的考慮，也反映了重點(diǎn)扶持三農(nóng)、小微領(lǐng)域的調(diào)控意圖。前不久頒布的中央一號(hào)文件專門指出，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行要加大對(duì)水利、貧困地區(qū)公路等農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的貸款力度。農(nóng)發(fā)行此次享受4個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)政策，是央行貫徹落實(shí)一號(hào)文件精神，首次針對(duì)一家金融機(jī)構(gòu)單獨(dú)實(shí)施差別化的降準(zhǔn)政策，意在鼓勵(lì)加大對(duì)水利工程建設(shè)的信貸投放規(guī)模，推動(dòng)金融資源繼續(xù)向“三農(nóng)”傾斜。

　　全面降準(zhǔn)了，下一步貨幣政策會(huì)如何？央行表示，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)運(yùn)行。而在此次降準(zhǔn)之后，不少分析人士認(rèn)為，全面寬松的周期已經(jīng)開啟。

　　有專家認(rèn)為，央行貨幣政策在下一階段，將走向新常態(tài)，近一階段使用的定向工具將與總量政策組合操作，而總量政策有望成為貨幣政策的主力。

　　中金債券組則發(fā)布報(bào)告指出，“我們并不認(rèn)為一次降準(zhǔn)就可以拯救中國(guó)經(jīng)濟(jì)�！痹搱�(bào)告稱，從貨幣條件來看，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求疲弱導(dǎo)致融資放緩，貨幣增速回落，降準(zhǔn)起到的是引導(dǎo)實(shí)際利率回落和帶來人民幣小幅貶值，從實(shí)際利率和匯率層面刺激經(jīng)濟(jì)，在貨幣增速下滑的情況下提高貨幣流通速度。但鑒于實(shí)際利率仍處于歷史高位，綜合有效匯率過去幾個(gè)月的升值幅度較大，央行的放松需要繼續(xù)加碼。因此，這次降準(zhǔn)絕對(duì)不是年內(nèi)央行最后一次大力放松。

　　恒豐銀行戰(zhàn)略與創(chuàng)新部總經(jīng)理婁麗麗表示，考慮到前幾年以外匯占款拉動(dòng)的被動(dòng)貨幣投放渠道作用已顯著下降，未來資金面不容樂觀。作為應(yīng)對(duì)，人民銀行除繼續(xù)通過SLF、MLF、PSL等持續(xù)補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性外，2015年1月又時(shí)隔一年重啟逆回購(gòu)操作，增加流動(dòng)性供給。因此，此次降準(zhǔn)側(cè)面表明當(dāng)前資本外流壓力或仍在繼續(xù)增大，未來預(yù)期人民銀行仍將繼續(xù)通過降準(zhǔn)、降息等操作釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　中信證券宏觀報(bào)告指出，未來仍將繼續(xù)出臺(tái)總量寬松政策。本次降準(zhǔn)對(duì)于緩解流動(dòng)性緊張、降低金融市場(chǎng)利率和緩解經(jīng)濟(jì)下行速度有一定的效果，但是現(xiàn)有政策還不足以扭轉(zhuǎn)正在下滑的經(jīng)濟(jì)，未來總量政策依然會(huì)繼續(xù)出臺(tái)。其預(yù)計(jì)，2015年還將繼續(xù)降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)；繼續(xù)降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)。下次總量政策出臺(tái)的時(shí)間估計(jì)在一季度末或二季度初。記者 張莫 北京報(bào)道