9月24日，中國人壽壽險(xiǎn)公司在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行了350億元資本補(bǔ)充債券，票面利率為2.15%。據(jù)悉，中國人壽壽險(xiǎn)公司此次發(fā)行的資本補(bǔ)充債，不僅刷新了年內(nèi)保險(xiǎn)公司單筆發(fā)行的最高規(guī)模記錄，還創(chuàng)下年內(nèi)保險(xiǎn)公司債券發(fā)行的最低票面利率記錄。

今年以來，險(xiǎn)企資本補(bǔ)充需求上升，一度掀起發(fā)債熱潮。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，截至9月26日，年內(nèi)已有中國人壽壽險(xiǎn)公司、新華保險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)等8家保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債或永續(xù)債，合計(jì)發(fā)債規(guī)模近800億元。

有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著償二代二期工程的深入實(shí)施，加上近年來國內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、資本市場(chǎng)震蕩，公司部分投資資產(chǎn)面臨一定減值損失，投資收益率下行，使得保險(xiǎn)業(yè)對(duì)資本的需求愈發(fā)迫切，債務(wù)融資以其成本相對(duì)較低、操作靈活等優(yōu)點(diǎn)愈發(fā)受到險(xiǎn)企青睞。

險(xiǎn)企發(fā)債不斷升溫

據(jù)了解，中國人壽壽險(xiǎn)公司此次發(fā)行的債券為10年期固定利率品種，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)，并引入“債券通”機(jī)制。中國人壽壽險(xiǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，此次發(fā)行旨在維持償付能力水平穩(wěn)健、保持合理的資本結(jié)構(gòu)。

增資和發(fā)債一直是險(xiǎn)企補(bǔ)充資本的兩大主要方式�！督鹑跁r(shí)報(bào)》記者注意到，今年以來，險(xiǎn)企發(fā)債熱情不斷高漲。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，中國人壽、利安人壽、新華保險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)等在內(nèi)的8家保險(xiǎn)公司通過發(fā)行資本補(bǔ)充債券或永續(xù)債券的方式進(jìn)行資本補(bǔ)充，累計(jì)發(fā)債規(guī)模近800億元。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，債券融資具有多方面的優(yōu)勢(shì)。首先，債券融資的利息支出可稅前扣除，有效降低了融資成本，而股權(quán)融資則需稅后支付股利，資金成本相對(duì)較高。其次，債券融資不稀釋現(xiàn)有股東的控制權(quán)，保持了公司治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。此外，隨著監(jiān)管對(duì)險(xiǎn)企股東資質(zhì)和資金來源審查的加強(qiáng)，股權(quán)融資的難度增加，而債券融資則以其發(fā)行程序簡(jiǎn)便、融資速度快的特點(diǎn)，成為險(xiǎn)企快速補(bǔ)充資本的重要渠道。

目前，險(xiǎn)企發(fā)債方式主要有兩種，永續(xù)債和資本補(bǔ)充債。相較而言，資本補(bǔ)充債更受險(xiǎn)企青睞。以今年情況來看，太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、中英人壽發(fā)行了規(guī)模分別為80億元、90億元、30億元的永續(xù)債，其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行的均為資本補(bǔ)充債券。

北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院金融系教師楊澤云表示，資本補(bǔ)充債券主要增加保險(xiǎn)公司的附屬一級(jí)資本，有益于提高綜合償付能力充足率，但不涉及核心資本補(bǔ)充。而永續(xù)債則能補(bǔ)充核心二級(jí)資本和附屬資本，可同時(shí)提升保險(xiǎn)公司的核心與綜合償付能力充足率。

“永續(xù)債由于其無固定期限、可吸收損失的特點(diǎn)，投資者需承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要求更高的收益回報(bào)，導(dǎo)致相同條件下其利率通常高于資本補(bǔ)充債。保險(xiǎn)公司在發(fā)行債券時(shí)需要考慮這一成本差異�！睏顫稍普f。

發(fā)債熱情高漲為哪般？

對(duì)比去年同期，年內(nèi)保險(xiǎn)公司發(fā)債成本進(jìn)一步下降。數(shù)據(jù)顯示，2023年保險(xiǎn)公司發(fā)債的票面利率在3.24%—4.7%之間，而今年，上述8家險(xiǎn)企今年發(fā)債的平均票面利率僅為2.44%。

“低利率環(huán)境無疑為保險(xiǎn)公司發(fā)行債券提供了便利，一定程度刺激了保險(xiǎn)公司發(fā)債的積極性。”對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格表示，但是從另一個(gè)方面來看，發(fā)行債券更是企業(yè)自身長遠(yuǎn)發(fā)展的需要。比如，發(fā)行債券可以為保險(xiǎn)公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，增強(qiáng)流動(dòng)性管理能力。同時(shí)，發(fā)行債券也能支持保險(xiǎn)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新。龍格解釋道，隨著保險(xiǎn)行業(yè)向數(shù)字化和服務(wù)化轉(zhuǎn)型，資本投入成為推動(dòng)這些變革的關(guān)鍵因素。

值得一提的是，2022年至2024年為償二代二期工程的過渡期，有大量保險(xiǎn)公司申請(qǐng)采用過渡期政策，在部分監(jiān)管規(guī)則上選擇分步到位，最晚于2025年全面執(zhí)行到位。麥肯錫分析稱，雖然償二代二期規(guī)則對(duì)夯實(shí)資本質(zhì)量、優(yōu)化資本風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量起到了積極的作用，但也為保險(xiǎn)公司資本管理帶來較大調(diào)整，尤其是在當(dāng)前利率走低、投資市場(chǎng)波動(dòng)的環(huán)境下，保險(xiǎn)公司資本管理的矛盾更加凸顯。

某資深業(yè)內(nèi)人士對(duì)向記者表示，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和新金融工具準(zhǔn)則落地后，保險(xiǎn)公司償付能力受到一定挑戰(zhàn)，其中核心償付能力充足率下降幅度較大。同時(shí)，保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向低價(jià)值率的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)傾斜，投資收益率下滑和前期續(xù)保率下降，都間接提升了險(xiǎn)企對(duì)資本的要求。

“過渡期政策的結(jié)束，可能會(huì)推動(dòng)險(xiǎn)企通過發(fā)債等方式補(bǔ)充資本。”在首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)農(nóng)村保險(xiǎn)研究所副所長李文中看來，年內(nèi)保險(xiǎn)次級(jí)債新增發(fā)行仍有空間。

記者 李丹琳