張佳琳

“2022年銀行理財破凈潮出現后，非銀同業存款成為銀行理財機構配置的重要資產。非銀同業存款利率下行，將導致大量配置此類資產的現金管理類理財產品和短期限理財產品收益率下行�！蹦吵巧绦欣碡敼�司人士吳桐告訴記者。

2024年11月底，市場利率定價自律機制發布兩項自律倡議，要求將非銀同業活期存款利率納入自律管理。同時，自律倡議規范了非銀同業定期存款提前支取的定價行為。自律倡議看似影響的是機構投資者，但對于普通投資者亦有影響。受自律機制限制，現金管理類理財產品和貨幣基金等資管產品收益率也將走低。

部分理財產品收益率受影響

“非銀存款自律倡議涉及存款規模較大，已經有銀行開始整改。對銀行理財行業來說，整體利大于弊。一方面，部分可以配置的高收益資產沒有了；另一方面，自律倡議利好債市，而債券類資產是銀行理財配置的重要方向�！�12月10日，南方地區某城商行理財公司人士對記者表示。

吳桐表示，存款利率經歷幾次調降后，部分資金流向理財市場，以往銀行理財投資的高息大額存單難覓，因而轉向投資收益相對較高的非銀同業存款。

非銀同業存款是指商業銀行吸收的非銀行金融機構的同業存款�！坝捎诜倾y同業存款市場化程度不足，所以非銀機構具有很強的議價能力。并且在存款利率持續調降的背景下，同業存款成為銀行變相‘高息攬儲’的重要手段，尤其是今年上半年手工補息被叫停以來這一手段更為普遍。”某股份行人士告訴記者。

據中泰證券研究所所長戴志鋒團隊測算，今年6月至10月，非銀同業存款凈增3萬億余元，與存款規模的季節性規律相悖。據華西證券首席經濟學家劉郁團隊測算，截至2024年6月末，上市銀行同業付息率均值為2.40%，遠高于計息負債成本均值的2.06%。非銀同業活期存款利率顯著偏離合理水平。

記者調研了解到，目前全市場非銀同業存款規模超30萬億元，其中非銀同業活期存款約20萬億元。據開源證券銀行業首席分析師劉呈祥團隊測算，當前現金管理類理財產品持有非銀同業活期存款約2萬億元。倘若非銀同業活期存款利率下降30個基點，將使得現金管理類理財產品整體收益率下降9個基點。

機構將增配同業存單及短債

不僅是利率變化，流動性也是讓銀行理財機構重新思考資產配置結構的重要因素。

“此番調整后，非銀同業定期存款無條件提前支取成為歷史，包括現金管理類理財產品在內的現金類產品流動性風險或上升。由于提前支取將造成較多利息損失，銀行理財和公募基金會大幅度減少此類資產的投資比例，轉而投資流動性不受限的資產。”一位業內人士表示。

業內普遍認為，對于銀行理財機構來說，提前支取的非銀同業定期存款利率或下滑10個基點以上。一旦提前支取，后續理財產品凈值也會出現波動。

在此背景下，對于銀行理財機構而言，哪些資產能夠替代非銀同業存款？具有高流動性、低風險特征的同業存單、短久期債券成為銀行理財機構的首選。

“目前來看，同業存單呈現供需兩旺的局面�！眹�海證券固定收益首席分析師靳毅表示，一方面，商業銀行尤其是國有行和股份行負債端受到自律倡議影響，需要增發同業存單來彌補負債端缺口；另一方面，相較于利率調整后的同業存款，同業存單的收益率高出3個基點以上，性價比凸顯，非銀機構對于同業存單的需求量正在增加。

記者在調研過程中，多位銀行理財機構人士提到會提升債券類資產的配置比例�！巴瑯I存款利率的調降有利于推動債市收益率下行。目前，資管產品在資產配置方面更傾向于選擇短債、政金債。”某國有行天津分行相關負責人告訴記者。

銀行理財產品期限將拉長

資產配置結構的調整讓銀行理財機構的產品設計思路發生轉變。業內人士表示，未來，銀行理財機構會減少發行現金管理類理財產品以及同業存款配置占比較高的短期限理財產品，拉長理財產品期限。

“自律倡議落地后，從短期來看，現金管理類理財產品以及短期限理財產品收益率或明顯下降；從中長期來看，‘利率調整兜底條款’使得原本穩定的高息資產減少，部分對公客戶會尋找其他投資渠道，資金可能流向中長期限銀行理財產品。”中部地區某城商行理財業務負責人王興告訴記者。

記者調研發現，銀行理財機構人士大多認為，從長遠來看，此次自律倡議的落地對于銀行理財規模增長有利。中信建投在發布的研報中預計，兩項自律倡議的落地會助推銀行理財規模增長5000億元至1萬億元。

然而，行業亦有擔憂，主要聚焦于銀行理財機構管理能力與管理規模不匹配的矛盾。在王興看來，銀行理財機構能否積極適應資產端變化，通過提升投研能力、加強資產配置等，兼顧穩健性與收益性，將成為銀行理財機構實現高質量發展的關鍵。