【導(dǎo)讀】股市上漲對(duì)短期國債期貨市場(chǎng)形成沖擊，國債期貨出現(xiàn)年內(nèi)最大單日跌幅。經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》本期關(guān)注：股債蹺蹺板暫時(shí)難以動(dòng)搖債券牛市根基。

　　央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)3月19日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，央行今天進(jìn)行150億7天期逆回購，本周凈回籠250億，上周為凈回籠530億元。

　　昨天國債期貨市場(chǎng)大幅下挫，短線企穩(wěn)回升的勢(shì)頭因?yàn)闄?quán)益市場(chǎng)的連續(xù)上漲而慘遭抹殺。從盤面上看，五年期國債期貨主力合約TF1506早盤小幅高開，在略微上行后震蕩回落，臨近上午收盤出現(xiàn)一波下跌，午后同樣是先盤后跌，臨近收市前跌勢(shì)較重，最后收在97.825元，全天下跌0.53%，創(chuàng)下今年以來最大單日跌幅。成交方面，交投熱度繼續(xù)回落，全天成交約1.72萬手，較前一日減少超過5400手。而今天五年期國債期貨繼續(xù)展開震蕩調(diào)整。

　　與此同時(shí)，在沖破3478點(diǎn)前高后，國內(nèi)A股市場(chǎng)繼續(xù)上演春季攻勢(shì)，頻頻創(chuàng)出2008年次貸危機(jī)來的新高。自本月11號(hào)以來，上證指數(shù)已連續(xù)上漲，階段漲幅接近10%，而且大盤股和中小盤股齊頭并進(jìn)，賺錢效應(yīng)重新激起增量資金入市興趣，市場(chǎng)成交量連續(xù)達(dá)到萬億元水平。

　　連續(xù)兩周的資金凈回籠反映出央行怎樣的操作思路？股債的這種蹺蹺板效應(yīng)在股市熱度不減的背景下是不是還將延續(xù)？盡管貨幣寬松預(yù)期仍持續(xù)發(fā)酵，但是國債期貨還是創(chuàng)下今年以來最大單日跌幅，股債市場(chǎng)重演典型的蹺蹺板走勢(shì)。這是不是和權(quán)益市場(chǎng)連續(xù)拉升形成的虹吸效應(yīng)直接關(guān)系？

    經(jīng)濟(jì)之聲特約評(píng)論員：中國宏觀對(duì)沖研究院院長(zhǎng)付鵬對(duì)此解讀。

　　付鵬：從央行的層面上，目前整體保持著一個(gè)貨幣政策比較偏寬松的一個(gè)預(yù)期。仍然在繼續(xù)發(fā)酵；市場(chǎng)上目前來講回購的利率水平也在逐步的往下走。雖然幅度不大，但是整體還是在延續(xù)性寬松的基調(diào)。

　　實(shí)際上，在去年12月份的時(shí)候也出現(xiàn)過一個(gè)類似的階段，主要原取于還是在經(jīng)濟(jì)下行階段，中間實(shí)現(xiàn)貨幣政策的寬松預(yù)期在不斷的推動(dòng)，降息降準(zhǔn)的這種市場(chǎng)預(yù)期，不斷的推動(dòng)債券市場(chǎng)比較早的啟動(dòng)起來，隨后收益率被不斷的壓低。這個(gè)過程中實(shí)際上由于債券的各個(gè)期限，這種利差被壓低到一定水平之后，已經(jīng)透支了。寬松預(yù)期推動(dòng)債券市場(chǎng)先行之后，帶動(dòng)股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，隨后當(dāng)前這種就是利差透支了預(yù)期。債券市場(chǎng)開始出現(xiàn)大規(guī)模的回落。當(dāng)然在這個(gè)過程中資金還是繼續(xù)的涌進(jìn)股票市場(chǎng)，造成目前的虹吸效應(yīng)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：股市大漲拖累債市調(diào)整，這一幕曾經(jīng)在去年12月上演過。去年11月降息后，A股市場(chǎng)加速上漲，市場(chǎng)成交量猛增至萬億元的記錄高位，國債期貨市場(chǎng)在初期盤整后沒能抵擋住資金分流的沖擊，并且在12月上旬出現(xiàn)了一波持續(xù)五個(gè)交易日的下跌。目前短線來看，股市漲勢(shì)還難言結(jié)束，在債市收益率相對(duì)雞肋的情況下，短期來看國債期貨市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)受到?jīng)_擊？還是說未來會(huì)是債不弱股更強(qiáng)的走勢(shì)？

　　付鵬：可能要取決于后期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)情況，因?yàn)殡S后的如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)下行，那么我們今年仍然是保證逆增長(zhǎng)的壓力仍然是非常巨大。在這個(gè)情況下貨幣政策預(yù)期仍然會(huì)繼續(xù)的發(fā)酵，否則的話前面對(duì)于各個(gè)期限債券的收益率實(shí)際上已經(jīng)是充分的透支了前面的預(yù)期。如果說經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始逐步的好轉(zhuǎn)，有可能債券市場(chǎng)的牛市就可能在此階段被打住。但是由于現(xiàn)在，市場(chǎng)整個(gè)國內(nèi)的市場(chǎng)目前來講，投資的領(lǐng)域仍然是比較偏少，資金投資回報(bào)依然是基準(zhǔn)投資匯報(bào)仍然被繼續(xù)壓低的情況下。資金來講仍然是大量的在新增資金仍然是在涌進(jìn)市場(chǎng)，當(dāng)然會(huì)造成股票市場(chǎng)看起來比較的繁榮。但是這個(gè)階段中間，資本市場(chǎng)跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然是就是比較脫鉤的一個(gè)階段，如果說逐步的隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)的情況下，也要防止的大家對(duì)于股票市場(chǎng)的逐步的過熱逐漸的敏感起來，所以說現(xiàn)階段債券市場(chǎng)可能后期要取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變量，然后股票市場(chǎng)實(shí)際上現(xiàn)在也存在著這樣一個(gè)關(guān)系，后期實(shí)際上這個(gè)樂觀因素不能夠太過于的樂觀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲： 另一方面，當(dāng)前并沒有看到經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)回升的跡象的，接下來這種股債蹺蹺板的效應(yīng)還是會(huì)繼續(xù)的？

　　付鵬：對(duì)的，還是會(huì)繼續(xù)的往下演繹。