緩慢復(fù)蘇的實體經(jīng)濟(jì)和規(guī)模越來越大的貨幣投放正在造就一個個資金“堰塞湖”。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，截至2016年8月末，我國貨幣和準(zhǔn)貨幣（M2）供應(yīng)量達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的151.0982萬億，同比增長11.4%。在此之前，該數(shù)據(jù)一直維持在150萬億以下。另一方面，自今年3月起，我國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)結(jié)束了連續(xù)7個月的萎縮，但始終未有大的起色。

　　在這樣的背景下，越來越多的上市公司沒有選擇持幣“坐幣上觀”，而是通過購買銀行對公理財產(chǎn)品實現(xiàn)套期保值或降低貸款利差，以應(yīng)對未來不時之需。

　　理財市場“超級買家”

　　據(jù) 同花順 iFinD統(tǒng)計（以實際購買日期為準(zhǔn)，剔除現(xiàn)金處置進(jìn)展公告等往期交易），從2016年9月1日至10月19日，滬深兩市共有167家上市公司斥資400.05億元人民幣購買了344項各類信托及理財產(chǎn)品。其中，單筆金額最高的為中國動力（600482.SH）于9月13日購買的中信理財人民幣結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，金額達(dá)到了50億元；預(yù)期收益最高的是 中原內(nèi)配 (002448.SZ)購買的恒天財富投資基金，該信托的預(yù)期收益為6.9%。

　　另據(jù)記者統(tǒng)計，從2016年初至10月18日，滬深兩市上市公司累計購買理財產(chǎn)品次數(shù)2703次，購買理財產(chǎn)品累計動用資金2481.35億元。

　　9月以來，上市公司購買的344項現(xiàn)金管理產(chǎn)品中，僅有11項為信托產(chǎn)品，3項為包括回購、資管在內(nèi)的“其他產(chǎn)品”，其余全部是保本固定收益或保本浮動收益型理財產(chǎn)品。其預(yù)期收益區(qū)間為1.5%至5%；委托期從9天至1554天不等,大部分集中在90至180天之間。

　　由于資金來源不同，上市公司也對名下現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行了不同配置。兩大交易所對募集資金有較嚴(yán)格的監(jiān)管要求，因此大額募集資金一般投向收益較低的保本型理財產(chǎn)品，而小額自有資金則可以選擇高收益的信托或其他類型的產(chǎn)品。

　　銀行業(yè)內(nèi)人士表示，機構(gòu)專屬類理財產(chǎn)品在設(shè)計上更多考慮了滿足監(jiān)管的保本需求；除認(rèn)購起點較高外，與個人購買的理財產(chǎn)品相比并沒有區(qū)別。認(rèn)購機構(gòu)專屬理財?shù)馁Y金一般會投向銀行間市場信用等級較高、流動性較好的債券或貨幣市場工具，比如債券回購、拆解、存放同業(yè)、央行票據(jù)、國債、金融債以及高信用級別的企業(yè)債等低風(fēng)險資產(chǎn)。

　　盡管上市公司認(rèn)購的機構(gòu)類專屬理財占全部理財市場比重較小，但仍以高集中度成為市場不折不扣的“超級買家”，且數(shù)據(jù)占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2015年。

　　據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計，2015年，上述前三家上市公司合計購入理財產(chǎn)品567.48億元，占2015年全部A股上市企業(yè)購入理財產(chǎn)品總額的兩成。

　　投資收益直逼凈利潤

　　對于上市公司使用閑置自有或募集資金購買理財產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)一直有兩種聲音。持批判態(tài)度者認(rèn)為，這些企業(yè)將原本應(yīng)該運用于主業(yè)或進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級改造的資源投放資本市場，是“不務(wù)正業(yè)”，也是管理層將價值創(chuàng)造這一任務(wù)推諉給銀行金融業(yè)的“偷懶”表現(xiàn)。支持者則認(rèn)為，企業(yè)將閑置資源利用起來，或提高了資本回報率，或?qū)崿F(xiàn)了流動資金的保、增值。閑置資金通過理財產(chǎn)品這一渠道進(jìn)入資金需求方，發(fā)揮了市場的調(diào)節(jié)作用，實現(xiàn)了最優(yōu)配置。

　　不論動機如何，這一市場規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大是毋庸置疑的事實。據(jù)同花順iFinD，2014年，有361家上市公司購買了3021項各類理財產(chǎn)品，金額總計2469.88億元；2015年，購買理財產(chǎn)品的上市公司數(shù)目達(dá)到420家，它們購買了3159項各類理財產(chǎn)品，金額達(dá)2931.93億元；今年年初至10月19日，有401家上市公司購買了2704項各類理財產(chǎn)品，金額總計2482億元，已經(jīng)超過了2014年全年的規(guī)模。

　　對比去年與今年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在單月成交量上，2016年在大部分月份都超過了2015年。除1月、4月、7月不及2015年之外，2016年的月均理財產(chǎn)品成交量均超過了250億元，如無大的意外，今年最終數(shù)據(jù)超過往年是大概率事件。

　　麥肯錫公司高級經(jīng)理郭凱元向《中國經(jīng)營報》記者表示，上市公司使用閑置資金購買理財產(chǎn)品，既是一種投資，同時也可能是為了降低自身的貸款利率。“銀行一方面希望提高貸款定價，一方面又希望增加手續(xù)費等中間業(yè)務(wù)的收入，就會通過理財產(chǎn)品來實現(xiàn)。舉例來說，如果銀行放貸利率是10%，銷售的理財產(chǎn)品預(yù)期收益是6%，兩相抵消，銀行最終只賺4%�！蓖瑫r，對于銀行來說，理財產(chǎn)品可以使其將高資本耗用高收益的項目資產(chǎn)打包出售，也轉(zhuǎn)移了自身的經(jīng)營風(fēng)險，因此是一個“雙贏”的結(jié)果。

　　如郭凱元所言，鐘情于購買理財產(chǎn)品的企業(yè)往往都具備高資本耗用的特質(zhì)，且大部分集中于航運、采礦等被普遍視為產(chǎn)能過剩的領(lǐng)域。近年來活躍于理財市場的企業(yè)資金來源大致可以分為兩類，一是像中國動力、天海投資、聯(lián)絡(luò)互動等通過資本運作募集了大量資金的企業(yè)；二是像 兗州煤業(yè) 、 重慶水務(wù) 、 招商輪船 等自身經(jīng)營狀況相對同業(yè)來說尚可，有大量資本金富余的企業(yè)。

　　通過近年來的現(xiàn)金管理及各項投資，上述企業(yè)從資本市場獲利頗豐，補足了主營業(yè)務(wù)增長乏力的短板。同期投資收益甚至直逼扣非后的凈利潤。

　　以天海投資為例，2015年，該公司投資收益高達(dá)2.32億元，而同期扣非凈利潤也只有2.48億元。兗州煤業(yè)在2015年創(chuàng)造了8.31億元的凈利潤，同時又從投資中獲得了6.09億元的收益。兩相對照，可以看出，上市公司很難抑制投身資本市場的沖動。