全球投資者正迫不及待地盼望著這個(gè)夏天能早點(diǎn)結(jié)束，讓他們“討厭”這個(gè)夏季的并不是引發(fā)高溫的厄爾尼諾現(xiàn)象，而是美聯(lián)儲(chǔ)的最終審判。

　　他們心中都在焦慮地思考著一個(gè)問題，在2015年的第三季度，美聯(lián)儲(chǔ)是否真的會(huì)從全球其它大多數(shù)央行的寬松貨幣潮流中逆流而上——開始加息。

　　當(dāng)全球或大或小的央行行長(zhǎng)們?nèi)栽谄Ｓ趹?yīng)對(duì)金融危機(jī)后遺癥和低通脹風(fēng)險(xiǎn)而傾向于繼續(xù)保持貨幣寬松來(lái)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之際，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫所吹響的加息號(hào)令又向他們的心臟給予了重重的一擊。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)的加息暗示和大部分國(guó)家降低信貸成本的意愿之間，一種兩極分化貨幣政策氣候正在形成，而這種前所未見的極端氣候現(xiàn)象所引發(fā)的美元升值或?qū)�帶給全球另一場(chǎng)新的危機(jī)。

　　33VS16

　　7月23日，新西蘭央行宣布降息，將官方隔夜拆款利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至3.0%，雖然這是該行兩個(gè)月來(lái)的第二次降息，但分析師卻普遍預(yù)計(jì)這一降息幅度并不足以刺激新西蘭已經(jīng)降至0.3%的通脹率，他們?cè)?015年結(jié)束前仍有可能會(huì)再次降息�！拔艺J(rèn)為該行會(huì)在下次會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)，然后在10月再降息25個(gè)基點(diǎn)�！钡乱庵俱y行首席分析師達(dá)倫·吉布斯說。

　　僅僅兩天前，同樣受困于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，匈牙利央行也剛剛將其基準(zhǔn)利率下調(diào)了15個(gè)基點(diǎn)，而這是該行連續(xù)第五個(gè)月降息。

　　然而，新西蘭和匈牙利央行的選擇只不過是2015年全球大多數(shù)央行“搖擺”貨幣政策的一個(gè)縮影。截止到7月23日，在全球央行信息網(wǎng)追蹤的93個(gè)國(guó)家和地區(qū)央行中，共有33家央行參與到了降息的“接力賽”中，雖然他們?cè)跀?shù)量上只占到全球央行數(shù)量的三分之一，但他們所代表的經(jīng)濟(jì)總量卻幾乎占據(jù)了全球經(jīng)濟(jì)總量的50%。

　　這33個(gè)參賽名單中既包括全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)，也包含受美元升值影響最為嚴(yán)重的大宗商品出口國(guó)——澳大利亞、俄羅斯、加拿大等國(guó)。

　　雖然這33家央行參與的是同一場(chǎng)降息“接力賽”，但其奔跑的次數(shù)和距離卻大相徑庭。其中最賣力奔跑的是俄羅斯央行，今年以來(lái)他一共降息四次，總降息幅度為5.5%，而緊隨其后的是他的“金磚伙伴”——中國(guó)和印度，二者分別降息3次，幅度為0.75%。截止到7月23日所有參與降息“接力賽”的33個(gè)國(guó)家央行一共奔跑了61次，總共降息幅度為17.3%。這一數(shù)字排在2001年以來(lái)全球央行年度降息幅度的第二名，而在它之前的則是金融危機(jī)最為嚴(yán)重的2009年，當(dāng)年全球央行降息幅度為20.7%，目前距離近15年新高還差380個(gè)基點(diǎn)。但2015年的賽程只是剛剛過半，如果市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將于2015年9月加息的預(yù)期進(jìn)一步升高，更多的央行將改變他們的貨幣政策，以便未雨綢繆。

　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》給出的2015年全球央行第三季度貨幣政策預(yù)期顯示，在這一季度中仍大約會(huì)有12個(gè)央行繼續(xù)選擇降息，僅在7月前三周，就已經(jīng)有7家央行宣布了降息決定。排在名單上的還有中國(guó)、俄羅斯、韓國(guó)、泰國(guó)以及已經(jīng)位于負(fù)利率區(qū)間的瑞士。雖然全球金融危機(jī)已經(jīng)過去了7年，但世界經(jīng)濟(jì)卻依然戒不掉央行流動(dòng)性的“補(bǔ)氧”。

　　與全球大多數(shù)央行選擇背道而馳的是，另外16個(gè)處于通脹煎熬中的國(guó)家卻不得不被迫加息。與美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)因經(jīng)濟(jì)向好選擇加息不同的是，這些國(guó)家的行為更像是一次冒險(xiǎn)。受財(cái)政與貿(mào)易“雙赤字”威脅的巴西已經(jīng)在2015年的前六個(gè)月中做出了“月月加息”的決定，其基準(zhǔn)利率已經(jīng)升高至13.75%。而分析師預(yù)測(cè)7月其也難逃加息命運(yùn)。與此同時(shí)，飽受戰(zhàn)亂的烏克蘭在今年3月更是做出了一次性加息10.5%的決定，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至30%。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)以及英國(guó)央行即將展開自己的利率正常化之旅時(shí)，被他甩掉的伙伴卻有可能會(huì)在左右為難的境遇中遭遇新的危機(jī)。

　　“美元危機(jī)”

　　自2009年以來(lái)，驅(qū)動(dòng)全球金融市場(chǎng)不斷膨脹的關(guān)鍵因素是低利率和充裕的流動(dòng)性。據(jù)估算，超過80%的股票價(jià)格上漲均在某種程度上受到了量化寬松政策的支持，而股票市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格上漲又支持了全球資金的快速流動(dòng)。其中尤其是新興市場(chǎng)更是受到了巨額資金的青睞，因?yàn)橥顿Y者可以在這里尋找到更高的回報(bào)。

　　金融危機(jī)以來(lái)，全球央行注入市場(chǎng)的流動(dòng)性規(guī)模大約為10萬(wàn)億-12萬(wàn)億美元，足以為地球上的每一個(gè)人購(gòu)置一個(gè)平板電腦作為禮物。然而美聯(lián)儲(chǔ)的加息，以及由其加息所引發(fā)的全球貨幣政策分化卻有可能會(huì)終結(jié)這場(chǎng)“狂歡”。

　　7月23日，就在新西蘭央行宣布降息的同一天，美元再次重返四個(gè)月高位，當(dāng)天美元指數(shù)收于97.72點(diǎn)，自2015年以來(lái)美元指數(shù)的漲幅已經(jīng)超過了8%。而從美元的高歌猛進(jìn)中聽出悲涼之音的恰恰是與其走勢(shì)一向成反比的大宗商品市場(chǎng)。

　　當(dāng)天追蹤22種原材料的彭博商品指數(shù)跌至13年新低，甚至比2008年金融危機(jī)和2010年歐債危機(jī)時(shí)還要糟糕。大宗商品已經(jīng)成為了投資者避之不及的領(lǐng)域。從原油、貴金屬、小麥到糖幾乎無(wú)一幸免。黃金價(jià)格已經(jīng)連續(xù)第11個(gè)交易日收跌，這幾乎是近20年來(lái)黃金交易歷史中最長(zhǎng)的一個(gè)連跌周期。截止到7月23日，黃金價(jià)格當(dāng)周跌幅超過5%，而年內(nèi)累計(jì)價(jià)格下跌恰恰與美元指數(shù)上漲幅度重合——均為8%。

　　另一種大宗商品也遭遇了與黃金同樣的“嫌棄”，國(guó)際原油價(jià)格再度跌至50美元每桶下方，為4月以來(lái)最低水平。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)加息的信號(hào)正在大宗商品市場(chǎng)中刮起一場(chǎng)完美風(fēng)暴�！薄都犹芈�投資通訊》主筆丹尼斯·加特曼表示，“在這樣的背景下，商品市場(chǎng)的持久熊市已經(jīng)在醞釀之中。美元兌一攬子貨幣在過去一年中已經(jīng)上漲超過了20%，強(qiáng)勢(shì)美元將橫掃大宗商品市場(chǎng)中的每一個(gè)商品領(lǐng)域。”

　　比美元升值有可能會(huì)刺破金融市場(chǎng)泡沫更嚴(yán)重的是，它有可能會(huì)造成全球債務(wù)大廈的傾倒。

　　過去6年間美國(guó)十年期基準(zhǔn)國(guó)債的收益率從2.96%降至2.32%。低廉的借貸成本激發(fā)了全球投資者排隊(duì)領(lǐng)取“免費(fèi)午餐”的沖動(dòng)，而其中曾經(jīng)備受投資者青睞的新興市場(chǎng)自然也成為了資金流入的“洼地”，但是一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)資金逆流，流動(dòng)性退去后，洼地也許將變成“深坑”。

　　據(jù)BIS數(shù)據(jù)顯示，2008年以來(lái)，新興市場(chǎng)借款人總共發(fā)行了約2.6萬(wàn)億美元的國(guó)際債券，而其中大約四分之三是以美元計(jì)價(jià)。與此同時(shí)，跨國(guó)銀行向新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)放的跨境貸款在2014年年中總計(jì)達(dá)3.1萬(wàn)美元，這些貸款大部分也是以美元計(jì)價(jià)。強(qiáng)勢(shì)美元的回歸將意味著在支付這些債務(wù)時(shí)，借債人將不得不支付更高的成本和利息，而這對(duì)于相對(duì)美元貨幣貶值幅度更大，外匯儲(chǔ)備更為薄弱的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說，簡(jiǎn)直就是一場(chǎng)新的災(zāi)難。

　　截止到2015年6月底，彭博追蹤的20種新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)已經(jīng)下跌超過7%。據(jù)接受彭博調(diào)查的40名外匯分析師預(yù)計(jì)，新興市場(chǎng)的貨幣下跌仍將繼續(xù)。他們預(yù)計(jì)，24種主流新興市場(chǎng)貨幣中，有18種將持續(xù)貶值，直至明年年中。在2015年上半年表現(xiàn)最差的新興市場(chǎng)貨幣分別為阿根廷比索和印尼盧比。

　　然而即使是作為外匯儲(chǔ)備世界第一的中國(guó)也面臨著一些棘手問題。雖然據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，目前包括中央債務(wù)在內(nèi)的政府債務(wù)占GDP之比仍在60%的全球公認(rèn)安全線以內(nèi)，但是中國(guó)企業(yè)的負(fù)債情況卻日益嚴(yán)重。據(jù)路透社對(duì)中國(guó)近1400家公司進(jìn)行調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)債與GDP之比是美國(guó)的2倍，這些企業(yè)債在過去5年急劇惡化。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普稱，未來(lái)5年中國(guó)企業(yè)債將增長(zhǎng)77%，達(dá)到28.8萬(wàn)億美元。“企業(yè)債務(wù)增加并不一定意味著危機(jī)一定會(huì)爆發(fā)，但是這的確是一個(gè)示警信號(hào)，而如果想摘除這一警報(bào)，中國(guó)則必須繼續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)化改革�！睒�(biāo)普在一份報(bào)告中寫道。

　　等待美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息的這個(gè)夏天注定是一個(gè)備受煎熬的季節(jié)，然而為了讓這個(gè)夏天好過一些，全球央行的領(lǐng)導(dǎo)者們都在嘗試著不同的“避暑”方式。